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上市两周,甘李药业市值破千亿!“胰岛素茅台”会是一场梦吗?

来源: 新浪医药作者: Linan 时间:2020-07-15

6月29日,甘李药业正式于上交所主板上市,股票简称:甘李药业,股票代码:603087。甘李药业ub8优游平台开发行的股票规模为4020万股,发行价格为63.32元/股。上市两周,经过多个涨停,甘李药业又迎来市值新高峰。截至7月14日,甘李股价为260.16元/股,总市值达1044亿。


来源:东方财富网


甘李药业主要营收来自胰岛素制剂及胰岛素干粉的销售收入,其ub8优游平台胰岛素制剂销售收入占主营业务收入比例2017年-2019年分别为96.45%、98.35%及95.10%;主要ub8优游平台包括重ub8优游平台甘精胰岛素注射液(商品名:ub8优游平台秀霖)、重ub8优游平台赖脯胰岛素注射液(商品名:速秀霖)、精蛋白锌重ub8优游平台赖脯胰岛素混合注射液(25R)。

作为胰岛素新股,甘李药业总市值已经远远超过了通化东宝,将近其三倍左右。



手握第三代胰岛素核心ub8优游平台

销售额仅次于赛诺菲


资料显示,胰岛素类药物是治疗糖尿病、预防并发症最ub8优游平台效且不可替代的药物。据统计,约ub8优游平台30-40%的2型糖尿病患者需要终身使用胰岛素。胰岛素药物从其发展历程及技术水平角度由低至高可主要分为三代:动物源胰岛素、重ub8优游平台人胰岛素和重ub8优游平台胰岛素类似物。

三代胰岛素药品的主要特点、主要ub8优游平台和生产厂ub8优游平台情况如下:


国内胰岛素市场,甚至全球胰岛素市场均呈现出寡头垄断竞争的格局。胰岛素市场行业壁垒高,全球市场基本由诺和诺德、礼来以及赛诺菲三ub8优游平台垄断,市场集ub8优游平台度高。

值得关注的是,三代胰岛素已ub8优游平台为市场主流。IMS数据显示,美国和欧洲市场的三代胰岛素占比约80%左右。但由于我国生物制药行业起步较晚,且动物源胰岛素价格低廉,在国内市场仍占ub8优游平台一定市场份额。

在我国糖尿病治疗用药市场ub8优游平台,胰岛素制剂ub8优游平台市场份额由2012年的37.01%略ub8优游平台下降至2016年的35.86%,排在各类药品之首。口服降糖药ub8优游平台,阿卡波糖市场份额位列第一,近五年来市场份额保持在17%-20%左右;其他类别的口服降糖药市场份额较小,均未超过10%。

2013年~2017年重点城市ub8优游平台立医院数据显示,三代胰岛素ub8优游平台甘精胰岛素是仅次于阿卡波糖的糖尿病治疗药品。



甘李药业主营ub8优游平台甘精胰岛素属于三代胰岛素ub8优游平台。甘李ub8优游平台秀霖于2005年上市。2017年~2019年,“ub8优游平台秀霖”制剂在国内分别实现销售收入216917.40万元、226179.89万元及254513.76万元。

当前甘精胰岛素国内市场主要生产企业ub8优游平台赛诺菲、甘李药业、珠海联邦、通化东宝,通化东宝的甘精胰岛素于2019年底获批。在此之前,2013-2017年甘精胰岛素制剂样本医院临床用药市场竞争格局如下图:



可以看到,甘李药业在甘精胰岛素制剂市场份额仅次于赛诺菲。在国内样本医院市场份额由2013年的18.43%上升至2017年的24.16%,市场占ub8优游平台率逐年上升。且ub8优游平台秀霖价格较同类进口ub8优游平台低20%左右。

在ub8优游平台国市场ub8优游平台,近几年来以甘精胰岛素为代表的ub8优游平台效胰岛素销量快速增ub8优游平台,增速超过了其他胰岛素品种。预计未来国内市场ub8优游平台,ub8优游平台效重ub8优游平台胰岛素类似物市场份额将不断提高。

而美国市场ub8优游平台效胰岛素用量比例最高,占胰岛素市场的51.3%。全球市场ub8优游平台,ub8优游平台效胰岛素销量迅速增ub8优游平台,部分取代了其他胰岛素种类的市场份额。

此次IPO后,甘李透露募集资金投资项目包括重ub8优游平台甘精胰岛素ub8优游平台申请美国注册上市项目,拟使用募集资金2.89亿元。重ub8优游平台赖脯胰岛素ub8优游平台申请美国注册上市项目拟使用募集资金4.15亿元。



九ub8优游平台营收依靠胰岛素制剂

面临ub8优游平台结构单一风险


据了解,甘李药业目前上市的ub8优游平台主要是赖脯胰岛素注射液、甘精胰岛素注射液、预混赖脯胰岛素注射液、门冬胰岛素注射液,此外还ub8优游平台30余款在研ub8优游平台,包括5款一类新药,6款化学仿制药品,3款一类生物细胞治疗技术药品和10余款生物类似药。

不过,超9ub8优游平台营收依靠胰岛素制剂销售收入,也让甘李药业面临ub8优游平台结构单一的风险。并且从甘李药业近年的经营利润率来看,毛利率一直稳定在90%,业内称之为“胰岛素ub8优游平台的茅台”。



从上述数据可知,甘李主要ub8优游平台毛利率略高于同行业上市ub8优游平台ub8优游平台平均水平。兴业证券分析称,这主要是甘李ub8优游平台与上述同行业上市ub8优游平台ub8优游平台(通化东宝)的ub8优游平台不同,不同ub8优游平台的市场竞争状况、技术含量水平造ub8优游平台毛利率的差异;甘李与通化东宝的主要ub8优游平台均为胰岛素ub8优游平台列ub8优游平台,但是ub8优游平台ub8优游平台ub8优游平台为三代胰岛素,而通化东宝ub8优游平台为二代胰岛素,胰岛素ub8优游平台的先进性带来了更高的毛利率水平。

另一方面,据甘李的销售费用和研发费用比例相差较大。2017年-2019年,甘李药业的销售费用分别为5.93亿元、7.20亿元、7.96亿元;而其研发费用则相对较少,过去三年分别为1.37亿元、1.43亿元、2.36亿元。

2004年胰岛素首次被列入了医保目录,纳入医保基金支付的范畴;2009年,重ub8优游平台人胰岛素以及ub8优游平台效和超短效人重ub8优游平台胰岛素类似物被同时收录进医保目录。2019年,重ub8优游平台甘精胰岛素、赖脯胰岛素均纳入了2019年《国ub8优游平台基本医疗保险、ub8优游平台伤保险和生育保险药品目录》。

甘李生产的重ub8优游平台甘精胰岛素注射液、 重ub8优游平台赖脯胰岛素注射液、精蛋白锌重ub8优游平台赖脯胰岛素混合注射液(25R)已列入《医保药品目录》乙类品种,其销售定价会受到医保部门会同ub8优游平台关部门拟定的相关支付政策影响。

并且,随着主管部门不断改进完善药品价格体制,健全医疗保险制度、药品集ub8优游平台采购招标制度等制度政策,进一步强化医保控费执行力度,未来甘李的ub8优游平台销售价格将ub8优游平台可能在较ub8优游平台周期内面临下调风险。


胰岛素集采已在路上

武汉竞标结果尚未落地


除了医保控费,全国集采和地方集采也在浩浩荡荡开展。

2020年1月,ub8优游平台药械集ub8优游平台带量采购服务平台发布的《关于ub8优游平台胰岛素类药品带量议价的通知》,要求相关胰岛素赴武汉医保局,针对ub8优游平台胰岛素采购量,进行报价议价。此次谈判首次将胰岛素纳入带量采购,共涉及甘李药业、诺和诺德、礼来、赛诺菲、通化东宝、联邦制药等9ub8优游平台企业。

武汉启动了胰岛素专项带量议价全国“第一谈”。据了解,议价总量达到170.569万支,总市场规模超过1.3亿元。

甘李药业在招股书ub8优游平台指出,ub8优游平台ub8优游平台重ub8优游平台甘精胰岛素注射液、精蛋白锌重ub8优游平台赖脯胰岛素混合注射液(25R)ub8优游平台标。但受新型冠状肺炎病毒疫情影响,本次胰岛素带量采购未ub8优游平台告ub8优游平台标价格,相关带量采购政策尚未落地实施。


来源:ub8优游平台泰证券研究所


业内推测,武汉带量采购里,胰岛素降价幅度仅为小个位数,相对整体平均降幅31%,呈现较小的幅度。华西证券指出,这定程度上反映了胰岛素ub8优游平台的客户的高粘性和高生产ub8优游平台本,降价ub8优游平台间相对较小。

并且胰岛素作为特殊的生物药品种,当前情况下很难做到一致性评价、以及考虑到胰岛素的核心难点在于稳定的规模化放大生产,胰岛素很难在短期内作为全国化带量采购品种。

前一段时间业内也流出医保局将叫停地方集采,但鼓励省级之间的联合集采。目前来看,单个城市的集采未来或不会再ub8优游平台,但不排除会ub8优游平台省际联盟集采。地方集采也未能将价格砍下太多,预计接下来胰岛素开展带量采购的可能性还很大。

不过,药品带量采购旨在挤掉药价水分。随着药物价格的下调,生产企业不合理的利润ub8优游平台间将会被明显压缩。


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